事件
    公司发布2012 年报和2013 年1 季报：2012 年收入172.7 亿元，净利润61.54 亿元，同比分别增长35.6%、53%，每股收益5.7 元。
    拟派现20 元/股，首次大比例分红回报股东。
    2013 年1 季度收入63.2 亿元、净利润23.6 亿元，同比增长均为6%，每股收益2.18 元，略好于预期。
    简评
    收入增速大幅下滑，二季度情况更为艰难
    2012 年收入172.8 亿元，同比增长35.6%，但Q4 收入仅32.8 亿，同比增速7.8%，增速大幅下滑，同时预收款以及其他应付款的下降，表明经销商备货意愿低，终端动销艰难初现，但仍在延续。
    今年1 季度收入仅增加4 个亿，环比增速继续下降，在行业遭遇严冬之际，洋河2 季度收入将更为艰难。
    双轮驱动力减弱，管理优势助力维稳
    洋河在品牌、品质方面难以与茅台、五粮液抗衡，但其突出的管理能力和渠道掌控力却成就了过去三年突飞猛进，可当行业景气下行时，其也难以抵抗来自企业外的冲击，在五粮液、茅台开启商务领域和渠道转型后，“蓝色经典”系列将遭遇较大挤压，过去的“省外扩张”和“结构升级”的双轮驱动力减弱，业绩增速大比例下滑。不过，洋河对终端价格、渠道库存、以及市场监管能力使其在高基数维持正增长。
    盈利预测与估值
    1季度情况好于之前市场预计的不增长，但全年形势严峻，下半年若宏观经济转好，反腐边际效应减弱，高端酒价格重回上升渠道，洋河或迎来增长弹性。我们下调业绩预测：13-15 年为6.22元、6.97 元和7.77 元，考虑到公司进行大比例的现金分红，回报投资者，且前期股价大幅下跌已反映对业绩悲观预期，估值较合理，下调评级至“增持”，给予13 年10 倍估值，目标价70 元。