投资要点 
    事件： 中信银行今日公布2013年半年报，半年度实现营业收入498.8 亿元，同比增长12.9%，其中利息净收入406.8 亿元，同比增长10.1%，归属母公司净利润203.9 亿元，同比增长5.3%，每股收益0.44 元。期末公司总资产34,369 亿元，比年初增长16.1%，生息资产33,916 亿元，比年初增长16.2%，总负债32,210 亿元，比年初增长16.8%，付息负债31,671 亿元，比年初增长16.7%，净资产2,160 亿元，比年初增长6.3%，每股净资产4.51 元。（详见数据列表第一部分：半年报概述） 
    点评： 中信银行的业绩略低于市场预期，主要是拨备较去年同期增幅明显。经营方面，公司整体存贷款增长均维持平稳态势，非信贷类资产大幅调整的风格则得以延续，整体对冲了利率下行对利息收入的影响。中间业务收入与其他股份制银行类似，获得较为明显的恢复性增长。公司资产结构的调整仍然比较灵活，但金融市场业务的优势形成仍然需要较长的实现。上半年资本充足率较年初有较为明显的下行，不过考虑到整体充足率水平的绝对值较高，我们认为现有的资本金仍然能够支持其近期较为积极的加权风险资产扩张态势。资产质量方面，公司二季度不良率升势虽然减缓，但主要得益于大比例核销，上半年不良净生成率0.4%，为已公布中报的上市银行中最高水平（次高：交行0.3%），考虑到逾期中长端的大幅增长和次级类贷款向下迁徙加速，我们认为年内不良拐点很难出现。
    我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至0.74元和0.82元，预计2013年底每股净资产为4.87元（不考虑分红、再融资），对应的2013年和2014年PE分别为4.9和4.4倍，对应2013年底的PB为0.75倍。公司综合金融的优势并未明显发挥，长期来看是否能够依靠其对公业务的传统优势以及零售业务客户粘性的增强而控制负债成本的上升将形成其经营优势的关键，我们看好公司长期业务整合和布局后协同效应的产生。但短期而言不良变动和以怎样的节奏向2.5拨贷比靠拢仍是影响其利润增长的最主要因素，静候其资产质量拐点出现。