与预测不一致的方面
    冀中能源公布2013 年半年度业绩，实现营业收入145.45 亿元，同比下降12.3%；归属于上市公司股东的净利润7.91 亿元，折合每股收益0.34 元，同比下降45.0%。上半年净利润相当于我们全年此前预测数的47%。
    要点：1) 公司2013 年上半年原煤产量1,889 万吨，同比上升2.6%；精煤产量为1,044 万吨，同比上升6.8%，基本符合预期；2）煤炭业务毛利率为28.4%，下降5.3 个百分点，主要是由于价格下跌使得煤炭业务收入下滑19.2%（上半年公司所在邢台地区的炼焦配煤含税平均价为1102 元/吨，同比下降了22.6%）；而煤炭业务成本也下降了12.8%，部分抵消了煤价下跌的不利影响。
    往前看，我们预计炼焦煤价格将继续有所反弹。近期钢铁价格明显回升，推动焦炭和炼焦煤价格企稳反弹：1) 过去两个月中邢台地区的炼焦煤价格反弹了20 元/吨；2) 9 月份将进入钢铁需求旺季，而且 3) 8 月份汇丰PMI 初值上升至50.1，创4 个月新高；4) 1-7 月份房地产新开工面积累计同比增速也上升至8.4%；5)过去1 个月澳洲硬焦煤离岸价从132.2 美元/吨反弹至141.5 美元/吨；进口焦煤的到岸价比国内价格高25 元/吨。
    投资影响
    虽然近期焦煤价格反弹，我们仍将2013-2015 公司平均煤价预测下调2.3%-2.4%，以反映上半年煤价的明显下滑，并将EPS 预测相应下调14-21%，基于EV/EBITDA 方法将12 月目标价下调8%至8.03 元，并维持中性评级。
    上行风险：钢铁需求好于预期；下行风险：煤价下跌幅度低于预期。