上半年业绩同比下降49.1%   上半年受稀土原材料价格下跌影响，公司产品销售价格下跌。报告期实现收入11.72 亿元，同比下降30.58%；总体毛利率29.3%，较去年同期下跌13.6 个百分点；营业利润1.7 亿元，同比下降63.0%；归属于母公司净利润1.5 亿元，同比下降49.1%；折合每股收益0.29 元（1/2 季度分别为0.15、0.14 元）。  
    环比毛利率略微改善，但盈利并未增长   二季度下游需求略有转暖，开工率提高，但由于稀土价格二季度仍趋势下跌，公司收入环比仅小幅增长3.9%，毛利率29.9%，环比提升1.4 个百分点。二季度产生2341 万资产减值，环比净利润略有下滑。7 月份以后稀土价格上涨，我们将进一步密切跟踪磁材企业是否可以完全转嫁成本。  
    公司现金充裕，产业布局合理   上半年分产品来看，钕铁硼业务毛利率32.56%，而电机业务毛利率仅15.79%。公司将传统汽车发电机、起动机业务转让给大股东，使公司产业布局更加合理。中报公司账面货币资金12.5 亿元，净负债率较低，出售电机资产过户后，将进一步增加2.39 亿现金。行业低谷时，拥有充裕现金的公司将有诸多优势。  
    维持公司"买入"评级   预计公司2013-2015 年EPS 为0.61、0.81、0.93 元/股，目前对应动态2013-2015 年PE 为28/21/19 倍。稀土原材料价格上涨后，下游产品有望相应逐步提价；公司质地优良，现金充足利于行业低谷时整合，维持其"买入"评级。  
    风险提示   钕铁硼专利授权单位增加，竞争加剧；稀土原料涨价而终端产品提价较慢，盈利受到挤压。