13 年上半年实现每股收益0.29 元，略低于预期。公司13 年上半年实现营业收入11.7 亿元、归属于母公司所有者净利润1.5 亿元，分别同比下降30.6%、49.1%。其中，二季度实现营业收入6.0 亿元、归属于母公司所有者净利润0.74亿元，分别同比下降24.9%、60.9%，环比变动4.0%、-2.6%。13 年上半年实现EPS0.29 元（其中二季度0.14 元），略低于我们预期的0.16 元。
    宏观经济与稀土市场低迷导致主营收入与业绩大幅下滑。13 年上半年公司钕铁硼销售收入7.3 亿元，同比下降43.8%，主要原因在于：受稀土市场低迷影响，公司产品均价随之同比下滑约30%；受宏观经济低迷影响，公司订单量同比下滑约10%。分需求领域来看，公司工业电机与电子产品在3、4 月份有明显上升，其余月份仍显疲软；风电和变频空调等行业逐步恢复使用钕铁硼；上半年德系、美系和韩系车磁钢订单增加，汽车磁钢总体需求比较稳定。公司上半年完成主要客户对三园洁净厂房及表面处理装备的现场审核，努力缩短新产品量产周期，提升快速交货能力；耐高温塑磁与各向异性粘结塑磁研发成功，并具备量产能力。此外，上半年公司电机销售收入2.6 亿元，同比下降24.4%，主要原因为受宏观经济低迷影响，国际市场汽车电机需求继续下滑所致。
    剥离传统电机使钕铁硼主业更加明晰，参股上海电驱动享受新能源汽车高速发展。公司5 月将从事传统电机业务的4 家子公司韵升电机、汽车电机、汽车电机系统及日兴电机股权全部转让给了控股股东韵升控股，公司传统电机业务占主营收入比重约20%，而净利润占比仅约2%，因此传统电机业务剥离对公司盈利影响轻微，并使钕铁硼主业更加明晰。目前从开工率来看，公司开工率维持在70-80%，与二季度基本持平，其中汽车领域订单较为饱满，其他领域需求一般。中长期来看，公司参股上海电驱动（持股比例26.5%），上海电驱动是国内新能源汽车电机与电控领域龙头企业，公司通过与其密切合作有望享受国内乃至全球新能源汽车市场的高速发展，并获得可观投资回报。
    近期稀土市场回暖带动产品价格企稳回升，重申公司增持评级。由于当前经济复苏进程低于此前预期，我们下调公司13-15 年盈利预测至0.70/0.90/1.15元（原为0.81/1.07/1.35），对应动态PE 24.6/19.2/15.0 倍。近期受稀土行业整顿及国家收储消息提振，自6 月下旬稀土市场大幅上扬，随着稀土市场回暖，公司产品价格有望逐步企稳回升，中长期来看公司有望享受以新能源汽车为代表的高端稀土永磁市场的高速发展，重申增持评级。