产品调价无需担心，盈利空间维持高位  近期，高端钕铁硼产品H35售价下调3.37%至143.5元/公斤，由此市场担忧永磁产品重演12年下半年"量价齐跌"的行情。根据我们对市场的跟踪，H35售价在整个5月保持稳定，但同期原材料成本下跌15.09%，售价成本比上升至1.25，创年内新高。（慧博投研资讯）考虑到目前钕铁硼企业订单周期普遍在1月左右，因此我们认为本次钕铁硼产品调价属于对原材料跌价的正常反应，调价后H35售价成本比为1.21，盈利空间仍维持高位。 
    市场需求仍乐观，开工率有望再次提升  
    自2012年2季度以来，下游汽车EPS市场需求保持快速增长，同期电子消费、节能家电等领域需求也快速恢复，市场整体出现复苏迹象，行业景气度拐点基本确立。4月以来，公司开工率迅速回升至80%左右，目前仍保持稳定；我们认为后期待原材料价格企稳，永磁产业链将出现整体"补库存"现象，届时公司开工率有望再次提升。 
    调整产业布局，提升资产质量  
     近期公司转让4家电机子公司股权。2012年4家子公司营业收入占比为20.77%，净利润占比仅为1.41%；公司2012年整体ROE为16.21%，若扣除本次转让4家子公司后，ROE将提升至17.51%；因此我们认为本次股权转让使公司的产业布局更加合理，资产质量得到提升。此外，公司通过本次交易获得营业外收入约2.39亿元，预计将增厚13年EPS约0.30元。 
    维持"买入"评级  考虑到股权转让对公司的影响，我们将公司13年-15年EPS的预测值分别调整至1.04元、0.92元、1.10元（原值为0.73元/0.95元/1.14元），对应动态市盈率为18倍、20倍、17倍；鉴于行业景气度见底，公司产业布局优化，因此我们维持公司"买入"的评级。 
     风险提示  
     开工率回升不及预期的风险；稀土价格大幅波动的风险。