投资要点
    乘用车产品的竞争力和价值集中体现其产品力、渠道力、品牌力三个方面。从整车企业的各个业务链条上来说，核心零部件及车型设计、供应链、装配制造的管理是产品提升的关键，而渠道、品牌的管理则是提升后面两力的关键。我们将分析了长城汽车在这提升这三方面能力所采取的新动向，根据我们对行业的理解，我们认为公司将继续走在成功的道路上。
    产品力方面，超高的核心零部件投资效率使得公司在汽车产品力的核心之一动力性上看似投入不多但是竞争力强劲；军事化的生产管理和高度的产业链一体化提高了公司的整车装配质量和零部件品质控制，提升了产品力另一核心之一可靠性；对细分市场的高度敏感性使得公司在整车设计及推出时在目标细分市场极具性价比，又相对的提升了产品力。
    渠道力方面，我们认为公司目前积极推进的分品牌分网将解决公司目前渠道端所面临的单门店车型拥挤，价位分布太广的问题。通过分网，公司将目标消费者群体更加精准的划分为10 万元以下和以上两类。通过建设与之匹配的渠道网络，公司有望取得1+1>2 的销售效果，同时促进SUV 和轿车的销量。同时将哈弗SUV 独立也使得公司介入到自主品牌一直希望打入的10 万元以上的价位区间，而这个价位区间的市场空间是最大的。
    品牌力方面，长城汽车的品牌绝对值在不断提升，负面效应较少，同时通过重新塑造哈弗品牌，公司的品牌投入效率也将提升。
    我们预计 2013-2015 年公司销售收入达到：635、816、923，分别同比增长47%、29%、13%，净利润达到：90、120、138 亿元，对应每股收益：3、4、4.5 元。我们维持公司的“买入”评级。