投资要点
    事项：公司8 月27 日发布2013 年半年报，2013 年上半年公司实现营业收入16.02 亿元，同比增长29.95%，实现归属于上市公司股东净利润为1.99 亿元，同比增长85.85%，实现EPS 为1.16 元。上半年业绩略低于预期。
    平安观点:
    草甘膦价格大涨致除草剂毛利率大幅提升
    2013 年上半年95%原粉草甘膦市场价格为3.1~3.8 万元/吨左右，远高于2012年上半年的2.3~2.8 万元/吨，而相应原材料价格并没同步上扬，公司具有3 万吨/年草甘膦生产能力，草甘膦价格大涨是公司上半年除草剂毛利率提升主要原因。
    环保趋严草甘膦价格持续看涨
    环保政策继续对草甘膦供给造成压制，预计 8 月份产量或略低于7 月，目前主流成交价在4.25~4.5 万元/吨左右，预计随着9 月南美订单增加，后市价格持续看涨，草甘膦价格每上升1000 元/吨，增厚公司业绩0.13 元/股。
    菊酯和麦草畏业务盈利稳定，未来看点在如东新产能投放
    公司菊酯业务保持稳定，2014~2015 年如东项目5000 吨/年中间体贲亭酸甲酯及800 吨/年联苯菊酯投产后，将成为公司菊酯业务新增长动力。2013 年开始，孟山都与杜邦极力推广抗麦草畏种子，2014~2016 年全球麦草畏面临供不应求的局面，景气持续提升。未来公司如东项目投产5000 吨/年麦草畏，届时麦草畏将成为除草剂类产品又一重磅品种。
    如东基地其他项目盈利前景同样值得期待
    除联苯菊酯及中间体、麦草畏外，公司如东项目还将新建600 吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯。氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，吨售价和毛利率高，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015 年最主要增长来源。
    盈利预测与投资建议
    受环保政策趋严与海外需求旺盛双重影响，草甘膦价格步入长期上扬通道，如东新项目2014 年和2015 年产能陆续释放，保障业绩持续增长。考虑到下半年菊酯为销售淡季，我们将2013 年EPS 由此前的2.18 元下调到1.95 元，维持2014、2015 年EPS 分别为2.65 元、3.16 元的盈利预测，目前股价对应于2013~2015 年动态PE 分别为21、16、13 倍左右，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：农产品价格下跌，环保政策低于预期风险。