环保核查将导致草甘膦供应短缺；重申买入评级
    建议理由
    我们重申对扬农化工的买入评级，因为我们预计随着环保部于今年晚些时候开展环保核查并联合其他部门推出相关惩治措施，草甘膦供应将出现短缺。我们预计供应短缺将出现在2013 年底和2014 年，草甘膦价格将于2014 年达到人民币42,000 元/吨的峰值。（慧博投研资讯）我们认为作为环保措施得力的行业领军企业，扬农化工将受益于草甘膦价格的上涨。我们将2013/14 年扬农化工草甘膦的均价预测上调至每吨人民币36,000 元/38,500 元。我们新的目标价格隐含21%的上行空间。重申买入评级。
    推动因素
    (1) 短期供应收紧：我们预计草甘膦供应将在2014 年出现短缺，原因是我们认为在时间紧迫的情况下，只有排污设施达标的大型生产企业才可能在7 月份以前申请核查，并在2013 年12 月之前通过第一轮核查。我们认为环保核查申请名单将是判断2014 年供应水平的关键；(2) 长期供应理性化：产能较小或复产较迟的工厂在未来三年可能因成本上涨而退出市场。
    估值
    我们因供应收紧将2013/14/15 年草甘膦均价预测上调6%/15%/2%，但因抗麦草畏种子上市推迟而下调麦草畏均价和销量预测。总的来说，我们将2013/14 年盈利预测上调12%/17%，但将2015 年预测下调13%。我们将该股基于行业相对市净率的12 个月目标价格从人民币33.70 元上调至44.10 元，这是基于3.5 倍的2013 年预期市净率和17%的2013-14 年预期平均净资产回报率得出的（原为2.7倍和15%）。重申买入评级。
    主要风险
    环保核查执行放松；行业排污设施建设速度快于预期。