投资要点
    事项：扬农化工4 月27 日公告2013 年1 季报，2013 年1 季度公司实现营业收入8.81 亿元，同比增长40.96%，实现归属于母公司所有者的净利润0.99 亿元，同比增长87.90%，每股收益0.57 元，销售毛利率21.31%，净利率11.49%，2013 年1 季度经营性现金流净额高达2.64 亿元。
    平安观点:
    草甘膦均价提升，一季度净利润大幅增长
    2013 年1 季度公司实现归属于母公司净利润0.99 亿元，EPS0.57 元，符合市场预期。13 年1 季度公司草甘膦均价达3.5 万元/吨，较12 年1 季度2.4 万元/吨左右均价大幅提升，草甘膦景气提升致13 年1 季度毛利率达21.31%，净利润同比增长87.90%。根据公司目前签订订单情况来看，13 年2 季度草甘膦均价环比继续提升。草甘膦价格每上升1000 元/吨，增厚EPS 为0.13 元。
    公司麦草畏盈利前景良好
    麦草畏市场价上升至14 万元/吨，公司现有麦草畏产能为1000 吨/年，2012 年实现产量约1300 吨，如东5000 吨/年新项目计划2014 年投产，预计2015 年产量有望超过4000 吨，公司最为受益麦草畏景气提升。
    农用菊酯与卫生菊酯稳定增长
    公司卫生菊酯计划扩大出口比例，保持收入稳步增长。2014~2015 年如东基地5000 吨/年贲亭酸甲酯及800 吨/年联苯菊酯项目投产后，农用菊酯稳定增长。
    如东基地项目奠定长期增长
    如东基地现有的5 个产品（贲亭酸甲酯、联苯菊酯、麦草畏等三个产品为现有产能扩张，氟啶胺、抗倒酯等两个新产品盈利水平高）顺利投产后，预计年销售收入将超过10 亿元。如东基地作为公司未来战略重点，目前占地仅200 亩，公司未来有可能如东基地继续拿地，进一步扩张。
    盈利预测与投资建议
    草甘膦景气提升公司短期业绩，新增麦草畏产能盈利前景良好，如东新项目2014 年和2015 年产能陆续释放，保障业绩持续增长。我们维持前期盈利预测，预计公司2013~2015 年EPS 分别为2.18 元、2.65 元、3.16 元，目前股价对应于2013~2015 年动态PE 分别为15、12、10 倍左右，公司中长期增长确定性高，PE 估值水平不高，我们维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：农产品价格大幅回落、如东项目进展低于预期。