事件：
    公司公布一季报，一季度实现销售收入 88147.9万元，同比增长 40.96%；归属母公司净利润9856.2 万元，同比增长87.90%，基本每股收益0.572 元。另公司预计2013 年1-6 月的净利润比上年同期将增长50%以上。
    投资要点
    农药行业持续景气，公司草甘膦产品销售价格改善。公司是拟除虫菊行业的龙头企业，另拥有IDA 法草甘膦产能3 万吨/年、麦草畏产能1000 吨/年。
    我们认为公司的业绩大幅改善与农药行业步入新的景气周期有关，其中2013 年一季度草甘膦市场价格同比上涨约30%，对公司利润贡献较大。
    期间费用率控制合理，经营活动现金流持续大幅改善。公司一季度销售毛利率为21.31%，去年同期为18.36%；一季度期间费用率为6.2%，去年同期为6%。另公司经营现金流持续改善，一季度每股经营现金流为1.535 元，环比增加137%，同比增加248%。
    公司成长性良好，未来麦草畏产品景气有望持续提升。公司南通生产基地规划5000 吨/年贲亭酸甲酯、800 吨/年联苯菊酯、5000 吨/年麦草畏、600 吨/年氟啶胺及300 吨/年抗倒酯五个项目，未来成长性明确。近期孟山都公司授权其抗草甘膦和麦草畏除草剂复合性状叠加的大豆技术Genuity?RoundupReady 2 Xtend?给拜耳公司和杜邦公司将有助于相关抗麦草畏作物的推广，未来麦草畏需求有望形成爆发式的增长。
    财务与估值
    根据公司最新财务状况及相关产品经营分析，我们上调公司2013-2015 年每股收益预测分别为1.95、2.23、2.52 元（原预测为1.79、1.85、2.09），根据DCF 估值， 对应目标价41.52 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    草甘膦产品价格向下的风险；未来公司南通项目进度低于预期。