投资要点
    受益于草甘膦景气上行，上半年业绩符合预期
    扬农化工半年报显示，公司2013 年上半年实现营业收入16.02 亿元，同比增长29.95%；扣除非经常性损益的净利润2.06 亿元，同比增长93.99%，基本符合预期。公司业绩大幅增长，主要系由于草甘膦景气上行，价格上涨，当前草甘膦出厂价4.45 万元/吨，与去年同期相比上涨36%。公司上半年除草剂收入6.42亿元，同比上涨49.36%；毛利率19.55%，同比上升9.42 个百分点。公司草甘膦销售主要执行长单协议，价格上调略有滞后，毛利率略低于预期。我们研究认为，随着下半年的环保核查如期推进，草甘膦供给端将继续收紧，价格有望持续上行；
    公司上半年经营活动现金流量金额为5.08 亿元，同比增长112.30%，账上现金18.52 亿元，未来业务扩张财务上有充分保障；
    卫生菊酯业务超预期
    公司上半年杀虫剂（菊酯）收入8.48 亿元，同比增长16.59%，略超预期，主要系由于卫生菊酯业务有所突破。上半年公司加大专利品种氯氟醚以及部分制剂的推广力度，卫生菊酯收入同比增长30.49%。农用菊酯受国内气候等因素影响销量下降，上半年收入下滑9.78%。公司在菊酯细分行业龙头地位稳固，农用菊酯业务持续下滑概率不大，综合来看菊酯收入有望保持稳定增长；