投资要点：     
    事件： 2013 年8 月24 日公司公布2013 年中报：上半年公司实现主营业务收入38亿，同比增长14.99%，实现归属上市公司股东扣非后净利润5.97 亿，同比增长15.79%，现金流状况良好，经营活动现金流净额6.97 亿，同比增长84.27%。
    公司二季度业绩明显回升：2013 年一季度公司由于基数和商业客户GSP 认证影响，收入、净利润增速下滑，分别为3.80%和10.20%；二季度上述因素减弱，收入和净利润增速明显回升，分别增长27.82%和23.90%。考虑到公司的传统旺季是三、四季度，相信公司业绩会逐季提升。
    OTC 符合预期，处方药略低预期：上半年公司OTC 业务实现收入20.71 亿，同比增长16.28%，符合预期。在上半年整体市场对OTC 行业悲观的预期下，此业绩实属喜人，我们判断未来基药对行业的冲击将持续，但在公司OTC 行业龙头的品牌效应下（我们判断OTC 市场将向品牌资源集中），加上基药和持续的外延式并购，公司OTC业务将保持15%以上的稳定增速。上半年公司处方药实现收入12.66 亿，同比增长15.65%，低于预期，主要是雅安地震、抗生素GMP 认证及中药配方颗粒产能逐渐匹配的影响，预计下半年公司处方药业务将提速，全年预计能实现超过25%以上的增速。
    重大资产重组流产不影响公司持续并购：公司6 月宣布停牌筹划重大资产重组项目，但8 月宣布由于拟收购资产的盈利前景存在较大不确定性，终止此次资产重组，并承诺未来6个月不进行重大资产重组。此事件短期可能影响市场对公司持续并购的预期，但我们判断该事件对公司的经营没任何影响，并购永远都是公司重要的成长基因，自2011 年起公司已收购了6 家企业，未来在OTC 行业持续不景气的背景下，公司还将持续收购优质资产，实现公司OTC 全品类，处方药争创新的战略目标。
    盈利预测：由于上半年公司处方药的增长低于预期，我们调整了公司2013-2015 年的盈利预测，分别为1.22、1.53 和1.90,（原为1.31、1.64 和1.99），同比增长18.10%、25.20%和24.00%。考虑到公司OTC 业务可以持续稳定的增长，中药处方药下半年增速将会提升，并且未来保持25%以上的快速增长，以及公司持续的并购预期，我们认为可以给予公司25 倍的估值，目标价为29.5-30.5 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示：处方药增速低于预期，并购进程低于预期