业绩平稳增长16%符合预期，经营性现金流大增84%
    2013 年上半年公司实现营业收入38 亿元，同比增14.99%，其中制药业务收入同比增16.04%；归母净利润5.97 亿元，同比增15.79%，EPS0.61 元/股，完全符合预期。经营活动产生的现金流量净额6.97 亿元，同比大增84.27%并明显高于净利润，盈利质量优异。
    Q2 单季收入增28%、净利增24%，环比提升明显
    Q1 因基数等原因收入、净利分别增4%、8%，增速较低；Q2 增速明显提升，收入、净利分别增28%、24%。在较高的基数上，公司整体经营仍保持向上势头。随着下半年感冒系列产品的消费旺季到来，全年有望实现收入增20%达到82.7 亿元的目标。
    OTC 稳定增长，处方药增速放缓下半年有望提升
    OTC 业务：实现收入20.71 亿元，同比增16.28%，毛利率64.9%同比提升1.04pp。传统的感冒、肠胃用药平稳增长，顺峰的皮肤药系列实现了20%左右的较快增长。
    处方药业务：实现收入12.66 亿元，同比增15.65%，毛利率70.19%同比提升4.53pp。收入增速较去年51%的高增长明显放缓，除基数原因，也因4 月四川雅安地震影响雅安三九的出货。中药配方颗粒淮北生产基地投产但产能释放有一个过程，上半年增长20%，下半年产能受限情况进一步缓解后增速有望加快。
    风险提示
    药品招标降价；中药材、白糖等原材料价格波动。
    中长线稳步增长趋势不变，维持“推荐” 评级
    维持13-15 年EPS 1.30/1.58/1.88 元预测，13-14PE20x/16x。公司作为国内OTC 行业领军企业，既具备央企背景和资源、又具备相对灵活的经营机制，品类战略清晰，经营稳健管控优异，并将保持适当的外延并购步伐，保持中长线业绩稳步增长。当前估值明显低于板块平均水平，维持“推荐”评级，一年期合理估值35~39 元（14PE22~25X）。公司近期公告终止购买集团资产，我们认为公司外延并购的步伐不会因此而停止，仍将适时收购外部优质医药资产。但公司复牌时点恰逢医药板块因估值压力和政策扰动处于调整期，且集团资产整合预期落空，短期股价遭遇了一定压力，若调整过度则是中长线增持机会。