核心观点：  
    中报符合预期，净利润增长16%，经营实现稳步恢复  公司近期公告了2013年中报：实现收入和净利润分别为38.00亿元和5.97亿元，分别同比增长15%和16%；扣非后净利润5.92亿元，同比增长16%；实现每股收益0.61元，每股经营性现金流0.70元。公司二季度单季净利润增长24%，相对于一季度10%的增速，经营稳步恢复，完全符合我们预期。  
    OTC行业领先者优势明显  今年OTC行业整体增长仅个位数，公司OTC业务在较高基数上仍实现了高于行业平均速度的增长，实现收入20.71亿元，同比增长16%。其中：感冒和胃肠品类平稳增长；顺峰药业品种进入三九销售体系后顺利实现了渠道梳理和产品价格提升，今年皮肤类整体增长较快。目前公司已拥有感冒灵、小儿氨酚、小儿感冒灵、强力枇杷露、三九胃泰、气滞胃痛、皮炎平及天和骨通贴膏等多个上亿品种，形成了颇具品牌影响力的三九全系列家庭用药。  
    处方药业务受产能限制增速放缓，预计下半年将逐步恢复  上半年公司处方药业务实现销售12.66亿元，同比增长16%，增长比我们预期略低，主要是部分品种受产能限制增速放缓，如果行业政策没有剧烈波动、预计下半年将逐步恢复：①雅安地震及GMP认证对雅安三九正常生产均造成一定程度影响，公司重点保证核心品种参附注射液的备货，实现销售同比增长30%以上，其他品种同比持平。②五水头孢唑林钠也受到生产线认证的影响，同比增长20%； ③中药配方颗粒去年四季度开始安徽新基地投产后产能瓶颈逐步缓解，预计上半年增长20-30%。  
    最好的现代OTC品牌企业，维持买入评级  公司战略清晰，是最好的现代OTC品牌企业，下半年处方药业务有望逐步恢复。我们最新预测公司2013-2015年EPS分别为1.26/1.55/1.90元，对应PE分别为20/15/12倍。公司经营稳健，品牌优势明显，我们维持买入评级。  
    风险提示  
    顺峰药业进入三九体系后也存在整合上的风险；OTC新品推广不及预期；处方药行业政策比预期严厉。