投资要点
    事件：2013年8月19日，华润三九公告董事会审议通过《关于终止筹划重大资产重组事项的议案》，公司承诺在发布终止重大资产重组公告之日起6个月内不再筹划重大资产重组事项，公司股票将于2013年8月19日开始复牌。
    点评：按照公司公告，重大重组终止的原因是：“由于行业、政策和市场等发生变化的影响超出筹划重组时各方预期，导致拟收购资产的盈利前景存在较大不确定性。公司在综合考虑收购成本、收购风险等因素的基础上，经与重组各方充分协商，为保护公司全体股东利益以及维护市场稳定，经审慎考虑，公司决定终止筹划本次重大资产重组事宜。”我们认为虽然资本市场此前对重大重组可能带来的利润增厚未能实现，但是公司的审慎决策有利于公司的长期发展，公司过往成长轨迹所验证的外延扩张能力会继续在未来的发展中有所体现。
    我们推荐华润三九的核心逻辑仍然是：看好公司的起家业务OTC 领先优势将继续强化，在品牌和渠道优势基础上通过品类规划提高增速；中药配方颗粒产能瓶颈突破，中药注射剂得益于医保目录突破、基药放量和学术推广，中药处方药整体进入高速增长阶段；并购能力和基药放量可能为投资者带来惊喜。
    盈利预测和投资建议：由于重组终止，今年同一控制下合并的增厚较小（6 月收购临清华威药业100%股权），另外4 月公司的中药注射剂主要生产基地雅安三九受到地震影响，我们小幅下调盈利预测，预计2013-2015 年净利润为12.4、15.2、18.6 亿元（前次：12.9、16.2、20.1 亿元），增速为21.80%、23.14%、22.10%（前次：26.9%、25.7%、24.3%），对应EPS 为1.26、1.55、1.90 元（前次：1.31、1.65、2.05元）。我们继续看好公司两大核心业务OTC 和中药处方药超越行业平均的增长，考虑下半年估值切换因素，合理估值区间38.68-40.98 元，保持“买入”评级。
    风险因素：政府对OTC子行业广告等行为的监管，中药配方颗粒子行业政策壁垒的变化，中药注射剂安全性再评价等都是需要关注的潜在政策风险。资产结构梳理的时间表和方式有不确定性。