中报业绩略超预期：上半年分别实现收入、净利润38 亿元、5.97 亿元，同比分别增长15%和15.8%，实现EPS 0.61 元，略超我们中报前瞻净利润增长
    13%的预期；每股经营净现金0.71 元，同比增84%，与应收票据减少有关。
     2 季度增速显著加快：Q2 收入、净利润同比分别增长28%、24%，较Q1 的4%、10%显著加快。OTC 企业Q1 普遍经营较差、Q2 有所恢复，三九环比改善最为明显，显示出公司优秀的管理能力。
     成本下降：白糖等原材料价格同比有所下降，综合毛利率同比提升2.6 个百分点。
     并购整合，费用投入有所增加：近年分别并购了本溪三药、神鹿双鹤、双鹤高科及北贸、广东顺峰、桂林天和，丰富了胃肠、心脑血管、皮肤、骨科等领域品种线，目前业务仍处于整合阶段，早期费用投入会有所增加，但我们也能观察到收入增速在提升。
     OTC 实现收入20.7 亿元，同比增16.3%；三九已经确定了“999 全系列家庭用药”的OTC 发展战略，报告期感冒品类、胃肠用药稳定增长，皮肤药在顺峰带动下增长较快，温胃舒、小儿止咳糖浆等快速增长，天和实现了良好增长。
     处方药实现收入12.7 亿元，同比增长15.7%：中核心品种参附注射液、舒血宁实现快速增长；中药配方颗粒产能瓶颈缓解，有所回升；抗生素稳定增长。
     小幅调整盈利预测，维持“审慎推荐-A”投资评级：调整13～15 净利润增长至22%、24%和20%（原预测27%、24%和20%），实现EPS 1.26 元、1.56 元和1.87 元。公司OTC 定位提供全系列的自我诊疗产品线，战略清晰，处方药也正在迅速壮大，同时未来具有外延扩张带来的增长预期，当前股价对应13 年预测PE 20 倍，估值相对安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。