>> 兴业证券-华润三九(000999)第2季度收入恢复明显,不改全年增长趋势-130825
| 上传日期: |
2013/8/27 |
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pdf |
来源: |
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买入 |
作者: |
邓晓倩,项军 |
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2013年上半年公司实现归属于母公司的净利润增速为16%。2013年上半年公司实现归属于母公司的净利润为5.97亿、同比增长16%、其与收入的增速相当、经分析是以下三方面的因素共同作用的结果: 1)、2013年上半年公司整体毛利率同比上升2.6个百分点。2013年上半年OTC业务毛率同比上升1.04个百分点、处方药毛率同比上升4.53个百分点。首先、OTC毛率的上升我们预计主要受益于公司所使用的诸如"金银花"、"野菊花"、"白糖"等原材料价格的回落(根据我们对中药材价的跟踪,主要中药材自2011年6月开始步入价格下滑的轨道一直持续至2012年10月;白糖价格自2012年9月出现明显的回落至今)。综合考虑公司的药材采购周期、主要中药材及白糖的价格变化时间,我们预计公司OTC毛利率于2013年第2、3季度有望继续同比有所提升。再次,处方药毛率上升我们预计主要与公司上半年雅安地震之后、保核心盈利能力强的产品及"中药配方颗粒"增速放缓后变相造成高毛率的"中药注射剂"占比提升有关。 2)、2013年上半年公司销售费用率同比上升1.31个百分点。2013年上半年在OTC收入占比同比上升0.5个百分点、公司不断推进新并购"天和药业"及"华威临清药业"的销售整合、带来"市场推广费"、"商业推广费"快于整体收入的增长。
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