投资要点
    今年孟山都终止了与Nufarm 长达10 年的澳新市场草甘膦独家代理权，并转让给中化国际。我们认为其意义深远，未来中化有望取代Nufarm 在澳新农药市场的霸主地位，原因如下：
    1. 由于中国廉价原药的冲击，Nufarm 销量逐年下滑，其庞大营销网络的利用率逐年下降，单位成本逐年提升，澳新的渠道优势被严重削弱：2. 近几年Nufarm 不断寻求向上游原研药厂转型，自主研发药品占比逐年提升，并且还在10 年收购了两家海外种子研发公司，这极大的伤害了以孟山都为代表的原研药厂利益。因此其与孟山都分手是必然的，甚至BASF 也取消了Nufarm 长达十年的澳新市场独家代理权。
    澳新“农达”品牌市场规模在8 亿元左右，占全部草甘膦市场的60%。短期看有望给中化贡献1.2 亿元利润。中长期看，如果中化能够复制在东南亚的经验，取代Nufarm，也占到澳新市场40%以上的份额，则将有望获得32亿的收入和5 个亿的利润，海外农药分销将有望成为中化最大的业务板块。
    ?财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.51、0.74、0.83 元，依照可比公司市盈率，维持目标价7.60 元，并维持公司买入评级。
    风险提示
    海外农药开发低于预期