投资要点
    我国自2013 年起将焦炭出口关税从40%降至0%，我们分析这将显著利好焦炭出口企业。http://news.hexun.com/2012-12-17/149158348.html2006-2008 年我国焦炭出口分别为1450 万吨、1530 万吨和1212 万吨。随着08 年下半年我国将焦炭出口关税提升至40%，出口大幅萎缩，09 年至今的出口量分别为54 万吨、330 万吨和330 万吨，今年截至12 月份出口量仅为95 万吨。
    目前我国焦炭国内不含税价格为210 美元/吨，远低于目前出口价330 美元/吨。如果取消出口关税话，我们预计我国出口量将有显著回升。而中化国际在09 年前每年出口量都在100 万吨左右，占到国内配额的10%左右。其08年焦炭业务曾占到公司总收入的20%以上，利润贡献达到了几个亿。如果未来出口恢复的话，公司将有望显著受益。
    目前我国焦炭出口配额在1000 万吨左右，如果全部用满的话，占到国内产量3%左右。因此我们预计出口放开后，国内焦炭价格虽有正面利好，但涨幅有限，对出口企业的成本抬升有限。
    财务与估值
    由于2012 年天胶下游需求不振，公司销售面临了很大的困难，并且随着天胶价格下跌，公司自产天胶毛利率也显著下滑，因此我们下调公司2012 每股收益预测至0.51 元，原预测为0.55 元，并维持2013-2014 年业绩预测为0.63、0.83 元。依照可比公司市盈率，将目标价从8.8 元调整为8.2 元，并维持公司买入评级。