公告：上半年净 利润下滑41.78%，每股收益0.21元
    2012年上半年，公司实现销售收入276.39亿元，同比增长3.18%；净利润2.95亿元，同比减少41.78%；每股收益0.21元。
    其中，2季度，公司实现收入152.05亿元，创下历史最高；同时，2季度毛利率下降至2.74%，创下历史最低；单季度每股收益0.09元（1季度每股收益0.12元）。
    上半年物流业务利润实现增长，但橡胶和精细化工业务利润下滑
    上半年，物流业务实现收入10.21亿元，同比增长24.70%，贡献毛利0.82亿元，同比增长11.20%；橡胶业务实现销售收入97.16亿元，同比下降了21.76%，贡献毛利2.96亿元，同比下降了59.59%；公司精细化工业务整体实现收入110.09亿元，同比增长29.80%，贡献毛利1.07亿元，同比下降17.64%；公司其他业务实现收入58.93亿元，同比增长24.81%，贡献毛利0.80亿元，同比下降4.85%。
    橡胶和精细化工业务利润贡献度超过70%
    2012年上半年，虽然橡胶业务毛利大幅下滑，但利润贡献度依然达到52.34%；精细化工业务是公司第二大业务板块，利润贡献度接近19%；物流和其他业务板块利润贡献合计不到30%。
    我们的观点
    我们预计，公司增发在2013年上半年完成；不考虑股本增发，我们预计2012年每股收益在0.45元；假设增发股本达到上限，我们预计2013和2014年每股收益分别是0.52和0.63元；目前股价对应2012-2014年每股收益的市盈率分别是13、12和10倍；同时，我们维持公司处在拐点的判断，维持对公司的“买入”评级。
    风险因素：增发存在不确定性；贸易和物流业务波动；收购具有不确定性