投资要点  中化国际参股子公司江山股份（29.19%）公布一季报，净利润为负465 万元，同比减亏接近3000 万元。以权益法计算，中化国际1 季度投资收益同比去年将增加800 万元。而公司另一参股公司扬农化工（14.66%）一季度净利润达到5245 万元，同比增长40%以上。  我们分析，这两家参股公司1 季度盈利的大幅提升将从两个方面利好公司：  1、将同比增加公司的1 季度投资收益接近1000 万元；  2、这两个公司都属于农药板块，其盈利改善带有很强的行业特征。我们分析在经历了多个农药小年之后，下游经销商普遍对今年"大年"的预期强烈， 拿货非常踊跃。因此行业内企业销售情况很好，包括前期积累的库存也快速消化。按照行业惯例，通常上半年业绩在全年业绩中占比较大。我们初步判断，一季报良好的业绩表现将为全年业绩打上坚实的基础。而中化国际过去几年每年农药业务收入在10 个亿左右，利润也能达到1.5-2 个亿。单从农药业务看，其规模已经居于我国上市农药企业前列。因此我们判断公司今年农化业务将受益景气向上，有较大改善。  
      财务与估值  我们维持公司2012-2014 年每股收益预测分别为0.56、0.64 和0.84 元。维持公司买入评级，目标价8.8 元。
     风险提示  1. 目前天胶价格同比去年有较大下滑，并且下游需求不振，拖累1 季度业绩同比去年有较大幅下滑；  2. SIAT 受天胶不景气影响，业绩低于我们预期；