投资要点
    中化国际间接参股14.66%的子公司扬农化工（中化持有扬农集团40.53%股份、而集团持有扬农化工36.17%股份）公布一季报，净利润达到5245万元，同比增长40%以上。公司1 季度实现投资收益接近800 万元。
    更为重要的是中化国际参股的扬农集团，其主要业务都是为扬农化工配套的上游精细化工中间体产品，因此随着股份公司收入同比大幅增长25%以上，我们预计扬农集团无论是收入还是利润也会高于我们12 年同比增长10%的预测。如果我们将集团利润同比增速提高至20%，则今年扬农集团将有望为公司打来1.3 亿的投资收益，相较我们初始预测提高1000 万元左右。
    财务与估值
    我们维持公司2012—2014 年每股收益预测分别为0.56、0.64 和0.84 元。
    维持公司买入评级，目标价8.8元。
    风险提示
    1. 目前天胶价格同比去年有较大下滑，并且下游需求不振，拖累1 季度业绩同比去年有较大幅下滑；
    2. SIAT 受天胶不景气影响，业绩低于我们预期；