事件：
    宁沪高速公告2013年上半年业绩，上半年公司营业收入36.68亿元，同比减少1.63%，净利润14.35亿元，同比增加13.84%，扣除非经营性损益后净利润为13.7亿元，同比增加8.32%。基本每股收益为0.28元，同比增长13.84%。
    点评：
    车流量增速良好弥补收费政策损失，上半年收费业务收入与去年基本持平：上半年公司通行费收入25.6亿元，与去年基本持平。收费业务占公司总收入69.79%，较去年上涨1.17个百分点。上半年“四节免受一类车通行费”政策是影响公司通行费收入的主要因素，春节、清明、劳动节共13天实际通行费收入4036万元，而去年同期收入为14740万元，实际少收1亿元，约占上半年总通行费收入4.18%。而良好的车流增速弥补了收费政策带来的损失，上半年除312国道外所有公司路产车流量均实现5%-10%增速，特别是货车流量增速恢复明显，各路段客、货车增速基本一致。以主要路产沪宁高速为例，上半年客、货车流量增速均为8%，总收费同比增长1.84%，单车收费同比下降5.86%。
    配套收入减少是导致总营业收费同比下降的主要因素：配套服务主要指高速公路沿线油品销售、餐饮零售等服务，上半年实现营业收入10.47亿元，同比下降9.1%。其中油品销售实现收入9.5亿元，同比去年下降约9.91%，占配套服务总收入的91.11%。主要原因是根据环保要求公司今年开始全面销售国四标准汽油，与周边省份相比油品价格优势消失，导致上半年油品销售量同比下降8.58%，同时，由于成品油价格调整上半年油品销售的平均价格水平比去年同期也略有下降。
    地产业务储量丰富，未来两年将持续贡献业绩：上半年公司花桥C4地块尾盘交付，实现营业收入4171万元，但是由于其他地产项目产生部分销售费用，因此宁沪置业亏损262万元。但目前公司地产业务储地丰富，不少项目将在未来2年贡献业绩。下半年B4项目开始销售，C7项目也在寻找大客户进行整栋销售。
    成本下降4.9%，毛利率上升1.61个百分点：上半年公司营业成本17.2亿元，同比下降4.9亿元。收费业务成本下降3.55%，主要原因是折旧摊销成本下降7.24%，这主要是因为312国道两站两点撤除资产处置完成后带来的折旧减少。而配套业务成本下降8.61%，主要原因是油品销售量的同比下降，导致配套业务成本中原材料采购成本同比减少约9.38%。同时，主要成本增加项目为人工成本，上半年人力成本增长7%。
    投资策略——股息率高于7%，配置价值很高，维持“买入”评级：我们认为目前高速公路行业政策已经基本释放，未来政策继续下行的风险很小。同时，车流量增速逐步企稳，客车增速一直保持10%左右的增长，而上半年货车流量也从去年的负增长恢复至目前的5%以上的正增长。
    预计下半年公司车流量依然会保持与上半年相似的增长情况，而收费政策口径与去年基本一致，因此业绩增速会高于上半年。因此我们预计2013-2014年公司EPS约为0.53元、0.59元，对应目前5.3元的股价，70%的分红率，公司股息率可以到7%以上，我们维持对公司“买入”评级。