公司公布半年报。2013 年公司实现收入13.8 亿元，归属上市公司股东的净利润为2.3 亿元，同比分别增长0.01%和23.6%。实现EPS0.15 元，同比增长25%。 
   加快周转，销售改善明显。公司今年以来逐步加强了集中采购的力度，并且开始推进产品标准化建设，将拿地到开工速度从12 个月缩短到9 个月左右。我们此前提出， 这些举措均有利于公司整合资源，加快周转，带动销售。上半年的销售情况证实我们的判断。公司上半年累计实现房地产销售面积25.9 万平米，同比增长55.4%，销售金额22.9 亿元，同比增长65.9%。销售面积完成2012 年全年的59.7 %，销售金额完成60.8%。期末预收账款31.1 亿元，较2012 年底增长43.4%  新开工大幅提升，财务安全，仍有加杠杆空间。
    上半年公司完成新开工63.22 万方， 是去年同期19.3 万平的3.3 倍，已实现今年计划新开工100 万方目标的63%，大幅提升的新开工规模为未来两年的销售打下坚实基础。期末公司在手现金20 亿元，短期借款和一年内到期的流动负债为25.1 亿元，现金对短期负债的覆盖率为79.7%， 较2012 年底的82.5%略有降低，资产负债率65.9%，扣除预收后的资产负债率为51.1%。仍有较好的加杠杆空间。报告期内，,公司发布拟发行不超过28 亿元债券的预案，将有助于增强公司财务安全性，优化负债结构和提升杠杆。
    土地储备充足。 2013 年至今，公司通过公开市场招拍挂获取合肥、宁波和重庆的三块土地，金额13.6 亿元，新增建面28.18 万平米，拿地金额占2012 年全年拿地支出的45%左右。截止上半年，公司储备建面合计386 万平米，足够未来3-4 年的开发。 
    重申看好公司的主要理由：1）PB 估值低：截至昨日收盘，信达地产2013 年PB 为0.72 倍，估值水平处于房地产板块的最低端，大幅低于房地产板块平均1.8 左右的PB 水平。按照我们测算其9.5%的ROE 水平，合理PB 为1.38 倍，对应股价为5.87 元。2）公司基本面改善符合预期（加强推盘和销售力度，加杠杆、提高周转率）， 假设其PB 水平逐步恢复到房地产板块平均1.8 倍PB，则其长期股价有望稳定在7.6 元一线。3) 公司股息收益率为2.0%，处于行业较高水平，并与大中城市的房租收益率大致相当。可作为个人客户房产的替代物来配置，优化个人资产结构。综上所述， 维持"买入"评级，目标价为4.26-5.87 元。 
   风险提示：中国经济和行业出现系统性风险、公司销售和资源整合低于预期