报告摘要：
    1事项2012 年上半年公司实现营业收入13.81 亿元，归属于母公司净利润1.89 亿元，分别较去年同期增长32.53%和5%。基本每股收益0.12 元，每股净资产达到3.82 元，加权平均净资产收益率
    为3.01%。
    2、点评：
    2.1. 今年上半年公司销售情况差强人意，并低于行业平均水平。
    2.2. 上半年公司利润增幅小于收入增长水平，主要原因一方面在于项目结构性的差异，另一方面是公司销售产品价格调整相应稀释了毛利率水平。
    2.3. 公司在土地储备方面继续保持一贯的风格，上半年仅安徽公司以股权收购的方式间接新增土地储备权益规划建筑面积16 万平方米，支付股权收购价格2.23 亿元。截止2012 年6 月底，公司可结算项目的规划建筑面积519 万平方米，足够多年开发所用。
    2.4.近2 年来，公司预收账款基本保持平稳，也预示着未来2 年业绩难以有较大的起色。截至2012 年6 月底，公司账面共有货币资金余额近17.20 亿元，货币资金完全能够覆盖短期债务，公司短期内财务状况无忧。但销售平淡和货币资金不足的问题将会抑制公司的长期增长潜力。
    2.5. 盈利预测及投资评级：我们对公司未来3 年的业绩预测略作调整，调整后2012 年、2013 年和2014 年的EPS 为0.28 元、0.29 元和0.31元。考虑到公司目前股价具有较高的安全边际，维持推荐的投资评级。
    2.6. 风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期；此外，公司历史上常常有转让资产形成的投资收益或非经常损益项目，我们对这些非持续性收益没有予以考虑，也可能使我们的收益预测低于实际收益水平，提醒投资者注意投资风险。