事件
    3 月8 日信达地产公布了2012 年报，公司实现营收40.07 亿元，净利润6.88 亿元，归属母公司净利润6.14 亿元，同比分别增加21.18%、10.61%和9.03%。实现每股收益0.4 元，公司拟每10 股派息0.7 元。
    主要观点
    净利润创三年新高 2013 年业绩锁定率达150%
    公司 2012 年净利润6.14 亿元创近三年新高。销售毛利率37.8%，销售净利率17.1%，比上年分别降低4.07 和1.65 个百分点。原因是项目结算差异造成销售均价同比下降11%至8674 元/平米。预收账款21.66 亿元，同比降低1.89%；业绩锁定率154.05%，比上年降低12.7个百分点，2013 年业绩增长确定性较高。
    销售超年初计划 项目储备丰富业绩弹性大
    去年新开工面积72.16 万方、竣工面积53.66 万方，同比下降2.79%和16.52%；累计实现销售面积43.39 万方，同比增加48.2%，完成年初计划的124.5%；合同销售金额37.64 亿元，同比增加30.9%，完成计划的117.06%。截至去年底，公司在建面积156.41 万平方米，新增土地储备规划建面121.92 万方，储备项目规划建筑面积约427.4 万方，同比变动19.8%、114.5%、25.5%。公司项目储备丰富，业绩弹性大。
    逆市加快拿地步伐 短期偿债压力加大
    公司2012 年短借、长期借款同比分别增加110.1%和60.7%；资产负债率63.58%，净负债率上升26.72 个百分点至67.72%，偿债压力加大。新增土地储备增加存货、经营性应付项目增加，导致经营活动产生的净现金流持续下降，为-22.25 亿元，较去年减少14.09 亿元。公司在建项目共20 个约需资金45 亿元，对销售回款和融资依赖度高。
    投资建议
    作为中国信达唯一上市平台，信达系为公司提供项目和资金资源；目前公司项目储备按现有销售进度可满足近十年的需求，围绕“促销量、保回收”，未来两年公司具有较高的业绩弹性。
    我们预计2013-15年公司归属母公司净利润分别为：7.76亿/10.02亿/11.56亿，同比增长26.5%、29.1%和15.4%，折合成EPS分别为：0.51元/0.66元/0.76元，对应动态PE为8X/6X/5X。我们建议给予信达地产“跑赢大市”评级。
    风险提示
    政策风险；市场风险；行业风险；财务风险。