投资要点
    事件：
    中国神华发布2013 半年报，上半年收入1272 亿元，同比增长4.7%；净利润240 亿元，同比下降4.8%；EPS 为1.21 元。其中，二季度单季收入672 亿元，同比增长9.3%，环比增长11.9%；二季度净利润129 亿元，同比下滑7.6%，环比增长16.7；一、二季度单季EPS 分别为0.56 元和0.65 元。
    点评：
    整体来看，中国神华虽然低速增长，但明显优于其他煤炭公司，其煤-电-路-港-航一体化的防御性特征显示得一览无余。另外，我们注意到二季度中国神华通过加大神东矿区优质煤种的生产导致其单季度净利降幅有限。
    具体分析如下：
    煤炭业务：收入1042 亿元，增长5%；利润200 亿元，下降16%。
    煤炭产量微增，但结构或已发生变化。上半年，中国神华商品煤产量1.58亿吨，同比增长1.6%。商品煤销量2.43 亿吨，同比增长9.3%，增量主要来自于神东矿区的大柳塔矿、布尔台矿和哈尔乌素矿，增加约600 万吨。
    但是，我们注意到低热值煤种的神宝公司和北电胜利等则有不同幅度的减产，减产约550 万吨。根据此前对煤炭行业的了解，我们认为神宝公司和北电胜利必然是因低热值需求的下降导致煤炭产量下降，显示煤炭行业供需仍呈弱势。换言之，我们认为是优质煤种产量的上升在某种程度上令中国神华的净利润下滑幅度低于其他公司；