上半年业绩超预期，2 季度环比增16.7%
    公司上半年实现归属于母公司的净利润239.8 亿元，EPS 为1.21 元，同比回落4.8%。其中1、2 季度EPS 为0.56、0.65 元，2 季度环比涨16.7%，超出市场预期。上半年公司的经营收益为358 亿元，其中煤炭电力运输分别为200 亿元、83 亿元和78 亿元，较去年同期分别增长-16%、30%和30%，比重分别为56%、23%和19%。其中，煤炭直达煤和下水煤价格同比降11.7元/吨和82.0 元/吨，对经营利润的影响分别为-11 亿元和-90 亿元，不过由于销售结构的调整和销量的上升，煤炭总经营利润仅下降37 亿元。
    煤炭产销量增1.6%和9.3%，市场占有率持续提升
    13 年上半年煤炭产销量分别为1.58 和2.43 亿吨，同比增长1.60%和9.3%。
    其中，外购煤量为9140 万吨（其中贸易煤2910 万吨，采购煤约6230 万吨），同比增加1920 万吨或26.6%；销售给内部发电集团4110 万吨。产量：上半年，公司根据销售情况调整了生产布局，神东矿区等毛利较高的区域产量有所增加，而胜利、神宝矿区产量同比下降；销量：公司销量中自产及采购煤2.03 亿吨（直达和下水煤分别为0.93 亿吨和1.10 亿吨），公司在沿海市场中占有率达到35%，而上半年增量占北方七港增量的97%。
    吨煤价格和成本分别上涨-7.6%和5.4%，价格跌幅明显低于市场价公司煤炭均价406.0元/吨，同比下降7.6%。其中，下水煤价格同比下降14.7%至474.3元/吨（跌幅低于市场价的20.1%），直达煤的价格下降4.0%至280.4元/吨；上半年自产煤成本123.4元，同比上涨5.4%，主要由于矿务工程费和征地补偿费用增加。外购煤方面，采购成本平均为394.1元/吨，较去年同期下降15.9%（与贸易煤销售价格降幅14.7%基本相当）。
    预计13 年EPS 为2.35 元，PE 仅7 倍，维持“买入”评级
    预计13-15年公司EPS分别为2.35、2.28和2.56元，对应PE为7.0、7.2和6.4倍，估值优势非常明显。尽管煤价快速回落，但由于公司销售策略和结构的调整，以及电力运输业务盈利增加，业绩影响并不明显，维持“买入”评级。