政府对于限制劣质进口煤态度暧昧。煤炭生产商过去两个月以来极力向政府要求，限制劣质煤进口，但另一方面，电力公司则表达了强硬的反对态度。最近的媒体报道称中国政府不愿向煤炭生产商妥协，我们估计政府多半会采取不干预态度，把劣质煤进口的决策权留给市场。即便有可能出台安抚措施，调控力度也有限。
    价格战无赢家，但神华损失可控。中国神华近期和中煤能源（1898 HK）掀起价格战(请参考我们6月28日的相关报告)，其现货价格出现下调。但神华成本极具优势，今年第1季度成本约每吨121.4元（人民币，下同），而中煤则高达216.15元。我们预计价格战令神华会有所损耗但却会扩大市场占有率。我们调低其现货价格10.0%左右，并相应调低今年预测每股盈利5.2%，从2.49调降至2.36元人民币。
    维持"买入"评级。我们认为价格战有损整个行业的估值。不过考虑到神华的低成本优势，在电力市场上的较大曝光，以及高达两位数的净资产回报率（ROE）增长率（2012年实际值及2013年预测值），我们维持"买入"评级，但调降目标价至27.0港元，对应9.1倍2013预测市盈率(前期值为10.5倍)。
    风险因素：1）煤炭价格风险；2）供求的不平衡；3）下游行业的周期影响。