与预测不一致的方面
    中国太保公布2013 年上半年内含价值和寿险新业务价值分别为人民币1,400 亿元和42.54 亿元，均略低于我们的预测。内含价值同比增长15%，增幅不及我们所预测的18%，其差异主要源于价值约人民币20 亿元的盯市亏损。寿险业务：新业务价值同比增长4.8%（我们预测的增幅为9.7%）。预测与实际水平的差异主要归因于占总新业务价值80%的代理人渠道： 虽然代理人渠道的首年保费收入增长15%，但这在一定程度上被新业务利润率的走低所抵消（下降2.8 个百分点至40%），导致代理人渠道新业务价值增幅为7.4%。我们认为新业务利润率的下降表明，考虑到当前的市场状况和新招聘的代理人，上半年长期储蓄型保险的销售规模大于保障型产品。尽管如此，我们认为中国太保应该会继续（与平安一道）在代理人渠道的新业务价值增长方面领先于同业。我们注意到中国太保的代理人数量和产能均出现了加速增长。银保渠道新业务价值增长了3.1%（我们预测下降11%），但首年保费收入下降了13%。我们认为中国太保对“高价值期缴产品”的持续关注对业绩的改善带来了推动。财险业务：2013 年上半年财险综合成本率从去年同期的94.2%大幅升至97.7%，符合我们的预测。但我们看到上半年车险综合成本率的恶化速度更快，同比上升了4.2 个百分点至99.8%，凸显出竞争加剧且车险理赔成本提高。投资：4.8%的投资收益率符合预期。值得注意的是自从2012 年年底放开投资渠道以来，中国太保将更多资产投资于企业债、债券计划、理财产品（占总投资比重已从2012 年的13%升至17%）。虽然这有助于改善固定收益产品的回报，但是我们认为这可能对公司/行业的风险管理能力带来更大压力。
    投资影响
    我们维持对于中国太保 H 股/A 股的中性/买入评级、以及基于评估价值计算的12个月目标价格32.25 港元/人民币26.12 元不变。风险：来自储蓄替代型产品的竞争/A 股市场表现。