投资要点： 
    零售行业景气 度没有明显提升，致使公司同店收入改善有限，5.5% 的增长估计为黄金拉动。但公司上半年同店可比利润增速达到20.6%，说明今年工作重点提升经营效率取得了较好的成果。我们预计在未来一段时期内，由于整体商业环境的原因，公司利润将会保持在低两位数增长，综合考虑目前公司市值、估值水平合理，维持增持评级，参考行业水平，下调目标价至10.5 元，对应14 年12XPE。  
    上半年公司收入77.7 亿，同比增11%，实现净利3.0 亿，同比增5%， 其中Q2 收入36 亿，增14%，净利1.1 亿，同比降7%。上半年同店可比收入增5.5%，可比店利润增20.6%；其中华东、东南收入增速较快，华东、北京、君尚利润增速较快；去年亏损较多的区域中，苏州、北京个别门店减亏明显。网点数上，公司上半年新开3 家门店， 同时中止了2 家加盟店。  
    我们认为公司Q2 收入增长较快，利润却下滑有以下几个原因：1） Q2 低毛利的黄金增速较快；2）购买较多理财产品，当期未结算投资收益，而利息收入减少；3）销售费用增长较快。  
    下半年我们略微下调盈利预测，预计收入将维持上半年水平，费用增长不会明显放缓，但理财产品的结算可以使公司利润增速有所增加。  
    预计公司2013/14 年收入160/178 亿，同比增11/11%，实现净利6.4/7.0 亿，同比增9/10%，对应EPS0.80/0.88 元。本次预测较上次分别下调0.06/0.14 元，主要原因为行业景气度没有出现明显好转而人力和租金上涨压力仍然巨大。