立足深圳 扩张全国
    立足深圳，连锁百货全国发展。截止2012 年底，共拥有55 家百货店，布局在1 个直辖市和7 个省，共19 个城市。深耕深圳市场，并在江西、福建取得较好的成绩，而在北京、湖南、江苏、浙江和四川地区的门店处培育阶段。
    核心竞争力：区域市场品牌影响力，轻资产低成本扩张，因地制宜调整业态发展。在零售行业增长放缓的背景下，门店培育期延长，及租金费用的上涨，将会影响业绩可持续增长。
    深圳地区贡献几乎全部盈利，该地区的变化将对公司产生致命影响。深圳地区受人口回流和购物中心的大量供给的影响，未来增长具有较大的不确定性。而深圳外区域，江西和福建加密布点，增加盈利来源；次新区域湖南和江苏有望走出培育期，但短期盈利贡献不大；北京和浙江区域在加快调整，减亏尚待时日。
    财务分析：1）毛利率随业务结构调整呈现提升；2）经营费用压力主要来自人工和租金；3）盈利能力处行业平均水平之上。
    投资建议：预计2013-2015 年归属于母公司的净利润为6.77 亿元、7.67 亿元和8.78 亿元，增速分别为15.1%、13.4%和14.4%，折合每股收益0.85 元、0.96 元和1.10 元。给予2013 年15 倍PE，12 个月目标价12.68 元，给予增持-B 的投资评级。