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>> 招商证券-报喜鸟(002154)副品牌拉动主业收入略有增长,但盈利表现低于预期-130826
上传日期:   2013/8/26 大小:   344KB
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评级:   审慎推荐-A 作者:   王薇,刘义
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     主业收入略有增长,但毛利率下降、销售费率及所得税率提升拖累盈利表现。上半年收入、营业利润和归属母公司净利润分别为10.4、1.1 和0.8 亿元,同比分别增长13%、-30%和-35%,盈利表现低于预期,主品牌收入有一定下滑,哈吉斯等副品牌拉动主业仅略有增长,而总收入增长主要来自转让商铺等其他业务,但毛利率下降、销售费率及所得税率提升拖累净利润表现。分季度看,13Q2收入和净利润分别增长33%和-58%。
     主品牌和宝鸟团购收入均有下降,但副品牌拉动主业略有增长,总收入增长主要来自商铺转让等其他业务。公司2010 年提出“巨人计划”以来,持续强化终端零售管理,在渠道精细化管理方面有所进展。但经济和天气原因导致今年上半年终端零售压力较大(同店增长趋缓),公司主品牌开店也继续放缓(12 年净增54 家,13H1 净增12 家至887 家),虽然终端零售仍有一定增长,但对加盟商发货有所下降(加盟商仍有一定库存和资金压力),拖累主品牌报表收入有所下降,整体看,今年春夏装售罄率低于去年同期。此外,宝鸟团购业务收入也有一定下滑(上半年1.4 亿)。
    哈吉斯快速增长,副品牌拉动上半年主业收入同比增长3%。上半年主品牌和宝鸟团购收入均有下降,但哈吉斯和法兰诗顿等副品牌拉动主业收入略有增长,其中,哈吉斯净增门店13 家至157 家,对终端形象全面升级,且男女装开始独立开店,同店销售较快速增长,且次新店也较多,上半年收入高速增长至1.4 亿元,收入占比提升至16%;法兰诗顿净关店3 家至130 家,收入0.5 亿,也有一定增长;圣捷罗仍处于调整阶段,开店和关店均较多,上半年净关店33 家至186 家,收入仅0.2 亿;欧爵系列高端品牌净关店6家至45 家,收入0.4 亿。总收入增长主要得益于商铺转让等其他业务,今年上半年商铺转让收入达1 亿元,拉动其他业务收入增长221%。
 
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