结论与建议：
    2013 年1Q 净利润YOY -3.3%；主品牌出货放缓，新品牌推广费用较高，对业绩形成拖累。库存居高，对未来经营产生很大风险。2013、2014 年PE 分别为9.82 倍和8.52 倍，给予持有的投资建议。
     公司 2013 年1Q 实现营业收入5.53 亿元，同比增长0.06%，实现归属上市公司股东净利润0.51 亿元，同比下降3.3%，实现每股收益0.09 元,符合我们的预期。
     2013 年1Q 毛利率为57.44%，与去年同期持平；销售费用率28.9%，同比增加6.37 个百分点，主要受HAZZYS、法兰诗顿新品牌前期推广费用较高的拖累。
     2013 年1Q 存货周转天数为305 天，较2012 年底增加32 天，较2012 年1Q 增加107 天，终端需求疲弱导致库存迅速增加；应收账款周转天数较年底增加11 天，账期延长；经营性现金流净额为-2.26 亿元，各项指标均较往年明显恶化。
     目前服装市场销售持续不景气，公司主品牌报喜鸟发货下降，从2013年1Q 的实际销售看，明显低于春夏订货会同比15%的增幅，说明在终端销售不旺的背景下，加盟商拿货日趋谨慎，甚至会有部分甩单的情况出现。
     展望未来，公司预计2013 年上半年净利润同比下降0-30%；就下半年来看，公司2013 年秋冬订货会已经出现个位数下降，预计服装行业的销售弱势在2013 年很难改善。
     我们预计公司2013、2014 年将实现净利润4.42 亿元和5.09 亿元，分别同比增长-7.40%和15.15%，对应的EPS 为0.74 元和0.85 元，目前股价对应的PE 为9.82 倍和8.52 倍，考虑到估值相对合理，给予持有的投资建议。