投资要点 
    公司2012 年营业收入、营业利润和净利润分别同比增长11.13%、15.2%和29.68%，扣非后净利润同比增长14.56%。公司第四季度单季营业收入同比下降22.55%，收入增速环比下滑明显，显示终端销售的疲软。公司净利润增速高于营业利润增速的主要原因是调整了母公司递延所得税资产的适用税率，相应增加净利润5827 万元，扣除此影响，公司净利润实际只增加14%，而这一调整也预示着母公司从2013 年开始将不再享受15%的所得税率优惠。 
     提价导致毛利率同比上升，主品牌收入增速明显放缓。受益于主品牌报喜鸟平均倍率的提升，2012 年公司毛利率同比提升3.27 个百分点。报喜鸟品牌净增加门店54 家，开店节奏明显放缓，导致收入增速也明显放缓至6%左右。其他品牌Hazzys 和法兰诗顿新增合并报表在一定程度上弥补主品牌收入的明显下降。  年报显示对新品牌的较大投入增加了公司销售费用开支，全年销售费用率同比上升3.34 个百分点，其中员工薪酬与租金、商场费用是主要增加科目。全年公司管理费用率同比持平，控制较好。向代理商收取的资金占用费的增加冲减公司财务费用，全年财务费用同比大幅下降207%。如果没有对代理商收取的资金占用费，报告期公司营业利润同比没有增长甚至是小幅下降的。  年报显示，受主品牌销售不佳和新品牌备货等影响，公司期末存货比期初大幅增加了53%，库存量增长72%，今年公司仍将面临这部分库存消化的压力。  2012 年显现的终端销售压力已经逐步体现在公司收入之上，我们预计今年公司将继续放缓开店节奏，主品牌销售不乐观（秋冬订货已经下降），其他小品牌的扩张能为收入贡献一定新增量。税率的上调将进一步加大13 年的经营压力。