退货率提高导致 Q4 收入下滑，但所得税调整提升净利润。公司12 年实现收入22.54 亿元、同比增长11.13%，营业利润和归属母公司净利润分别为4.87 亿元 和4.78 亿元，同比分别增长15.16%和29.68%，每股收益0.80 元，拟每10 股派现1.60 元（含税），退货率提高导致全年收入增速低于预期，但所得税调整提升净利润。分季度看，年底退货率提高导致公司Q4 收入和营业利润同比分别下降23%和35%，但所得税调整导致净利润同比增长15%。
     12 年行业大环境压力以及退货率提高导致主品牌增长放缓；多品牌体系建设取得一定进展，圣捷罗和比路特有所调整，但Hazzys、法兰诗顿、以及欧爵等副品牌收入贡献加大；宝鸟团购整合顺利完成，取得恢复性发展。
    行业大环境压力下开店放缓，且退货率有所提高，导致主品牌增长放缓。公司2010 年提出“巨人计划”以来，持续强化终端零售管理，且通过门店自购转租、提高退换货率及加大补贴支持等多方面扶持加盟商发展，渠道精细化管理有所进展。但受制于行业大环境压力，公司主品牌12 年开店放缓，新增54 家至875 家（18.7 万平米），且加盟商退货率有所提升（12 年为40%左右，11 年为30-40%），导致主品牌收入增速放缓，12 年仅增长6%。
    虽然圣捷罗和比路特有所调整，但多品牌体系建设仍取得一定进展，Hazzys、法兰诗顿、以及欧爵等副品牌收入增长贡献加大。圣捷罗12 年发展不达预期，管理上也有所调整，收入同比下降32%至0.79 亿元，门店减少28 家至219 家；比路特关店较多，已并入圣捷罗事业部，12 年收入同比下降85%至
    0.05 亿元。但整体而言，公司多品牌体系建设取得一定进展，Hazzys 和法兰诗顿收入分别为1.03 和0.53 亿元（新品牌导致同比不可比），门店分别达144 家和133 家，营业面积分别为1.4 和1.1 万平米；欧爵（BALDASSARI、TOMBOLINI、SOLOSALI等高端代理品牌）收入同比增长165%至0.49 亿元，门店达51 家，营业面积为0.6万平米。截至12 年底，公司副品牌门店已达547 家，营业面积5.2 万平米，收入同比增长72%至2.89 亿元。
    宝鸟团购业务整合顺利完成，12 年取得恢复性发展。宝鸟搭建南北独立的销售体系之后，经营效率有所提高，12 年取得恢复性发展，团购业务收入同比增长11%至3.73 亿元。但出口加工业务有所调整，收入同比下降85%至0.07 亿元，导致宝鸟整体收入下降1%至3.79 亿元。
     均价大幅提升使得毛利率增幅较大，但新品牌培育使销售费用率增速较快，管理费用率则相对稳定，财务收入导致营业利润增速略高于收入增速，而所得税调整显著提升净利润。公司12 年产品销售均价涨幅达19%，且hazzys、法兰诗顿及欧爵等副品牌直营占比较大，拉动综合毛利率同比提升3.3 个百分点至62.1%；费用率方面，因培育新品牌导致销售费用率同比提升3.3 个百分点至21.0%，增幅较快。管理费用率则稳定在15.4%；而加大对加盟商扶持导致收取的资金占用费增加，公司12 年取得1200 万的净财务收入，这是营业利润增速（15%）略高于收入增速（11%）的主要原因；此外，公司12 年确认资产减值损失0.74 亿元，同比增长16%，其中，坏账损失0.21 亿元（同比降38%），存货跌价损失0.53 亿元（同比增83%）。母公司13 年不再申请高新技术企业资质，导致12 年底确认递延所得税资产适用的税率有所变化，增加5800 多万递延所得税资产，相应减少12 年所得税费用（全年实际税率仅5%），拉动净利润同比增长30%，较营业利润增速高15 个百分点。
     四季度单季度看，收入和营业利润表现都较为不利，但所得税调整也集中体现在Q4提升净利润。受制于行业大环境的压力，公司12 年底退货率有所提升，导致Q4 收入同比下降23%；营业利润降幅（35%）大于收入降幅，主要是销售费用率和管理费用率提升较多所致，尽管有较多的财务收入；而所得税调整也集中体现在Q4，当季确认所得税为-3800 万元，导致净利润同比增长15%。
     应收款总体处于较高水平，库存增长较快，未来需要控制，且潜在退货规模仍较高，而现金流显著好转。截至12 年底，公司应收账款8.28 亿元，较去年同期增加15%，公司近年来加大对加盟商的扶持力度，这是应收款处于较高水平的主要原因；成品库存数量434 万件，较去年同期增加70%，成品库存金额6.69 亿元，较去年同期增加72%，库存增加较多主要是新品牌铺货及主品牌退货率提升所