核心观点：
    事件：12.15 亿元收购天津壳木100%股权
    公司拟以12.15 亿元购买天津壳木软件有限责任公司100%股权。2013上半年，天津壳木实现营业收入4,118.67 万元，净利润为3,363.03 万元。
    壳木当前股东承诺2013~2015 年净利润不低于0.8、1.1、1.5、2.0 亿元。本次收购价格分别对应15 倍3013PE、11 倍2014PE。
    去飞信化是公司长远发展的必经之路
    长期以来，公司一直背负着“飞信”的标签。但由于IM 市场飞信的生存空间受到腾讯挤压较大，同时中国移动将从今年开始对飞信进行公开招标，公司飞信业务在未来存在一定的不确定性。公司一直尝试进行去飞信化，除了大力拓展传统的IT 运维管理业务，还先后新开拓了农信通和电子商务业务，但新业务对业绩贡献度依然较小，2012 年飞信业务净利润占比仍然达40%。因此，从长远上看，公司必须尽快摆脱对飞信的依赖。
    进军手游市场，去飞信化的关键一步本次收购天津壳木从事手机游戏开发业务，目前拥有十一款单机游戏和一款网络游戏《小小帝国》。其中单机游戏累积下载量约2,000 万次，公司当前主要专注于《小小帝国》的运营。《小小帝国》便于注册用户超过800万，月均充值金额达900 万元，是天津壳木当前的主要收入来源。尽管飞信业务由中国移动方面主导，但我们依然不排除飞信与公司手游产品的合作推广的可能性，由此产生较高的协同效应。
    盈利预测与估值
    预计2013~2015 年EPS 分别为0.87、1.2、1.48 元/股，分别对应2013~2015年22、16、13 倍PE。
    风险提示：产品推广低于预期；并购整合效果低于预期。