核心观点：
    中报摘要
    公司2013年上半年实现营业收入12.51亿元，同比增长45.1%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长42.08%；扣非后净利润1.04亿元，同比增长43.28%；实现每股收益0.26元。
    电网业务订单饱满，业绩保持高速增长
    今年上半年，受益于变电站智能化建设，公司传统电网二次设备业务稳健增长。从今年国网前三批集中招标中标结果来看，公司市场地位稳固，保护类和变电站监控设备市占率基本排在第二位的水平，进一步巩固了公司在电力设备供货商中的核心地位。分产品来看，今年上半年公司继电保护及变电站自动化系统实现营业收入855.61百万元，比上年同期增长43.29%；电力电子产品实现营业收入148.49百万元，同比增长86.11%。
    新兴业务发展势头强劲
    今年上半年公司重新规划了发电厂产品的市场发展规划和策略，火电产品继续实现了持续、稳定的增长，水电产品也得到了迅速发展。电力电子以外的业务，实现了钢铁行业稳控及SVG的突破。在轨道交通方面，公司的直流保护装臵，打破了国外厂商的垄断。配网业务方面，收购了“南京摩科”将进一步提高公司在配网方面的实力，提升综合竞争力。
    盈利预测与投资评级
    我们预计2013~2015 年公司实现营业收入分别为31.5 亿、40.1 亿和51.9 亿元，实现EPS 分别为1.02、1.36 和1.77 元。参考可比公司估值水平，合理价值为22 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    新业务拓展风险；国家电网招标规则变化导致公司传统继保业务毛利率或市场份额发生改变的风险。