投资要点：
    维持21元目标价与“增持”评级。我们认为2013 年起智能变电/配电景气上行，同时新业务超预期，维持2013-15 年0.95/1.22/1.56 元
    的EPS 预测，维持“增持”评级和21 元目标价，对应2013 年22 倍
    PE。催化剂：三季报或超预期；三伊订单超预期；配网政策及大单。
    中报净利润增速42%，大幅超过市场25%-30%的预期。上半年收入增速45%，净利润增速42%，其中变电业务收入增长43%，发电厂自动化收入增长41%，电力电子收入增长86%，同时费用得到控制。
    智能变电站自2013 年起体现业绩，配电自动化订单明显放量。智能变电站招标2012 年开始明显提速，考虑到其建设及调试周期，2013年起高技术含量的智能站将进入结算高峰期，我们预计智能站设备在变电业务收入中占比将升至44%。我们认为配网大建设已自上而下达成共识，预计未来五年投资超6000 亿元，公司二季度起配电自动化中标已明显放量，我们估算目前订单已超1 亿元（去年全年仅约7000 万元），预计配电自动化13 年收入增速超50%，同时毛利率提升2.5 个百分点（高利润主站占比提升）。
    电力电子放量，发电厂自动化高增速，工矿市场开拓超预期。上半年三伊净利润1525 万元（12 年全年仅1503 万元），我们估计：高频焊机推动三伊订单增长30%；发电厂自动化订单增速超过35%；新业务工矿市场2013 年全年将订单将大幅放量增长至6 亿元以上。
    风险提示：1）集采招标标准发生变化；2）新产品市场开拓风险。