四方股份发布年报，2013 实现收入23.5 亿元，同比增长39%，归属于母公司净利润2.95 亿元，同比增长36%，每股收益0.72 元。
    ■所得税费用虚高：利润总额同比增长45.5%，所得税费用同比增长92%，导致净利润与利润总额增长不同步。去年收购的5 家公司在报表合并时无形资产产生递延所得税负债4072 万元，冲抵后损益表所得税仍增加了2275 万元。这笔所得税负债没有影响到当期现金流，后续无形资产摊销期内可以减少损益表所得税约400 万元，但一次性减少了损益表当期净利润。
    ■订单增长41%：2012 年新增订单31.09 亿元，同比增长41.48%。据我们了解本部新增订单同比增长约30%。
    ■费用率下降：期间费用率下降3.84 个百分点，其中销售费用率下降3.69 个百分点、管理费用率下降0.87 个百分点。
    ■智能电网建设尚在爬坡期： 2012 年国网公司智能变电站开工较多，投产偏少；随着调试经验积累，项目进展加快将加快2013 年的收入确认。智能变电站比例提高处于爬坡阶段，我们认为变电站自动化的增长两年内不会见顶。配网自动化业务增长45.7%，我们预计高增长也可以持续。
    ■电力电子业务预计将增长50%以上：三伊公司和中能博瑞2012 年只是部分并表，从最近的行业情况看，三伊公司的高频焊机电源和多晶硅、单晶炉电源市场同比出现增长，中能博瑞的变频器市场也是如此。本部的变频器低电压穿越电源、储能、微电网、SVG、光伏逆变器等产品在2012 年也打下良好基础。
    ■ABB 四方公司将盈利：ABB 四方承接了ABB 在中国的全部高压直流业务，2012 年权益净利润亏损159 万元，预计2013 年权益净利润盈利2000 万元。
    ■股权激励成本将减少：2012 年确认股权激励成本2415 万元，2013 年股权激励成本减少到1007 万元。
    ■盈利预测与投资评级：我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.95 元、1.2元、1.51 元，目前估值约2013 年14.7 倍。公司的高增长隐藏在保守的会计处理下，公司价值被低估。我们维持“买入-A”投资评级，目标价20 元。
    ■风险提示：智能电网进度低于预期