核心观点：
    一季报摘要
    公司一季度实现营业收入4.97 亿元，同比增长48.27%；实现归属上市公司股东的净利润1456 万元，同比增长58.31%；实现每股收益0.04元。
    收入大幅增长子公司提供助力
    公司业绩大幅增长除了一季度本身为行业淡季基数较以外，我们分析，公司传统网内业务在电网投资未出现大幅波动的情况下仍保持相对平稳的增长。三伊公司由于并表同比口径的变化，以及与ABB 合资公司的业务逐渐步入正轨，为公司营业收入的大幅增长提供了助力。
    盈利能力与费用率控制延续年报趋势
    公司毛利率同比变动情况与年报相似，同比下降2.02 个百分点。我们判断随着公司自动化总包业务的增加，在做大收入规模的同时在一定程度上影响了毛利率水平。但在费用率方面，由于总包业务占比的提升公司销售费用率同比下降3.03 个百分点。去年公司股权激励费用约2400 万元，由于年度时间节点的原因其中大部分发生在上半年，今年此项费用的减少使公司管理费用率稳中有降，同比下降0.53 个百分点。
    盈利预测与投资贫瘠
    我们预计公司2013~2015 年实现营业收入分别为30.0 亿、37.2 亿和45.9 亿元；实现归属上市公司股东的净利润分别为3.8 亿、4.9 亿和6.2 亿元，三年的EPS 分别为0.95、1.20 和1.52 元，参照可比公司估值水平，合理价值为19 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    发电厂自动化及电力电子业务拓展进度低于预期的风险；国家电网招标规则变化导致公司传统继保业务毛利率或市场份额发生改变的风险。