本报告导读：
    我们认为市场对公司新业务的发展预期不足，预计13 年电力电子（含三伊）、发电/工矿自动化、配电自动化等业务的订单/收入/利润将超市场预期，成为新增长引擎投资要点：
    新增长点：三伊进入增长轨道，电力电子扬帆起航。我们认为在经历去年的“融合年”后，目前三伊管理机制已理顺，经营恢复正常。
    我们预计三伊13 年订单增速达30%以上（天星等），净利润达3000万元（12 年仅并表1503 万元）。同时我们认为公司在12 年底重返电力电子市场后，能充分利用此前丰富的技术积累及销售渠道，随着高压变频/直流电源/高频焊机及热处理等产品的放量，预计13 年电力电子收入增长有望达70%左右（含三伊），未来成长空间依旧广阔。
    新增长点2：发电厂自动化、工矿自动化订单将现大幅增长。我们认为公司大力开拓网外市场的努力将开花结果，受益于进口替代，预计13 年发电厂自动化订单增长将达35%以上，而电力自动化拳头产品的同源拓展迁移或将驱动13 年工矿市场订单超6 亿元（约+200%）。
    新增长点3：配电自动化量利齐升。公司是业内少数能提供配电自动化主站的高技术企业之一，新收购的南京摩科更增强了其竞争力（配网全景调度等）。我们认为随着下游智能配电需求的放量，公司配电自动化业务13 年收入增速有望达50%，同时毛利率提升2.5 个百分点（宁夏中卫等项目中高利润主站占比上升）。
    盈利预测与投资建议：我们预计13-15 年EPS 为0.95/1.22/1.56 元，未来3 年净利润年均增速达29%，至15 年新业务收入占比将超40%，目前股价仅对应13 年15 倍PE，给予21 元目标价及“增持”评级。
    催化剂：1）中报增长或超预期；2）配电自动化及网外市场大订单。
    风险提示：新产品市场开拓进程及销售价格策略或有不确定性。