上半年净利润增速25%，略低于我们预期。在整体经济形势复苏乏力、企业IT投入有所放缓的大环境下，公司上半年实现收入3.8亿，同比增长21%；净利润6623万亿，增长25%；扣非后净利润6088万元，增长28%。  
    公司综合毛利率提升6.5个百分点，尤其是公司主要收入来源ERP实施业务毛利率提升幅度较大，主要原因在于：1）公司去年以来人员增长趋缓，上半年几乎没有人员增加；2）公司通过贯彻项目团队精细化管理模式、募投项目逐渐实现部分模块标准化等手段提高人员利用率。但由于公司今年摊销的股权激励成本以及汇兑损益费用较多，利润增速仅略高于收入增速。  
    华北地区客户开拓效果显著。公司去年新增人员大部分都投放于华北地区市场营销。该地区以国企和央企客户为主，这类客户IT支出受经济影响较小且项目规模通常较大、毛利率水平也较高，在当前经济环境下是降低公司业绩波动性的重要支撑。从上半年来看，华北区域收入大增88%，占比已超过原来较有优势的华南区域，预计随着公司在华北区域的进一步深耕，后续将为公司发展注入更多的活力。  
    预计全年情况好于上半年。在上述华北区等贡献之下，上半年的销售线索较去年低谷期应有起色。只要订单转化率不是特别低，下半年业绩出现向好变化就有较大希望。根据经验，通常企业在判断经济不再继续恶化的前提下就会持续加大信息化投入，因此对于全年情况我们还是持偏乐观的态度。  
    维持"审慎推荐-A"投资评级：公司客户相对高端，能够部分抵御经济周期的不利影响。去年订单不足、人员利用率不高的问题也正得到缓释，研判全年情况应略好于上半年。但考虑到今年股权激励成本摊销增加，我们预计2013、14年EPS为0.62、0.81元，目标价18.60元，维持 "审慎推荐-A"投资评级；  
    风险提示：若经济形势再度恶化，或会影响企业IT投入意愿。