事项：公司发布半年报：上半年实现营收3.78 亿元，同比增21.2%；归属母公司净利6,623 万元，同比增25.4%；EPS 为0.25 元。二季度单季公司营收同比增16.9%，归属母公司净利同比增24.7%。符合我们此前25%的中报预期。
    营收最困难时期正在过去，毛利率如期出现上升：
    分产品来看，公司主营软件实施和支持服务分别增长25.1%和44.9%，仍然强劲，受累于上半年日元汇率的大幅贬值，对日外包服务上半年同比-9.4%是拖累公司营收整体表现的关键所在。
    考虑到日元汇率在 5 月底触底之后已企稳回升，公司未来外包服务向好概率较大，综合公司目前的签单情况和去年的同比基数我们判断公司下半年增速将会显著快于上半年，我们对公司全年实现30%以上营收增长仍持强烈信心。
    公司毛利率同比大幅提升 6.4 个百分点，一个原因是公司去年四季度调整了营业成本和管理费用的统计口径，根据公司管理费用历史趋势还原之后，公司毛利率仍然提升了1.5 个百分点，显示目前员工利用率正在上升，我们预计公司13 年员工增速在15%左右，公司全年毛利率提升将是大概率事件。
    公司销售费用率近三年稳步下降，还原后管理费用率9.8%也在下降，公司“滚雪球”式的增长模式在费用端的规模优势正在稳步体现，在公司增长模式未出现较大变化之前，我们认为公司未来费用侧压力相对不大。