投资要点：  
    整体情况：2013年1-6月，招商证券实现营业收入290424.85万元，同比增加13.13%；实现归属于母公司所有者的净利润104705.75万元，同比增加10.37%；基本每股收益0.2246元/股，同比增加10.37%；加权平均净资产收益率为4.00%，同比提高0.24个百分点。 
    经纪业务：2013年1-6月，招商证券代理买卖证券业务净收入为131589.21万元，同比大幅提高39.54%。公司佣金率在经历了前两年的持续下滑之后近期止跌回升，2013年第二季度公司佣金率为0.710‰，相较于2012年全年佣金率提高3.2%。上半年招商证券股基市占率为4.24%，与去年全年相比增幅明显，公司股基交易量全行业排名提高至第六位。  
    投行业务：公司1-6月共完成股票及债券主承销家数11家，项目融资规模总额为455.05亿元。公司投行业务收入同比明显下滑，2013年1-6月招商证券实现证券承销业务净收入6982.42万元，同比减少67.76%。  
    自营业务：截至2013年6月30日，公司自营规模为298.95亿元，相较2012年末规模提高了4.27%。其中债券投资占比提高至80%，比去年末69%的占比提高了11个百分点，投资趋向稳健。  ?资产管理：2013年上半年，资产管理业务完成11只集合理财产品的发行和设立工作，创下历年之最。2013年1-6月，招商证券资产管理业务实现收入6458.74万元，与2012年同期相比提高68.92%。  
    创新业务：2013年1-6月，招商证券融资融券业务迎来了爆发式增长，截至2013年6月30日，公司融资融券余额为118.99亿元，比上年末大幅提高146.87%；公司两融业务市场占比为5.36%，在全行业排名第6位；上半年公司融资融券利息收入3.95亿元，在营业收入中占比达到13.62%。  
    投资建议： 我们预计2013年公司目标营业收入59.43亿，同比增加27.37%，净利润增速达到25.96%，我们预测2013、2014年每股收益分别为0.44、0.53元，给予公司"增持"评级。  
    风险提示：市场波动风险，交易量大幅下滑，创新业务慢于预期