投资逻辑
    受益于公消[2011]65 号文取消及绿色建筑发展，聚氨酯保温板行业将持续增长：聚氨酯保温板占欧美国家外墙保温市场75%，我国仅10%，其阻燃性能为B1 级，K 值低于0.025，是保温性能最好的材料。2012 年底[2011]65 号文的取消放开了A 级限制，各地方政府实践中采用禁止或限制B2 级材料的方式，聚苯乙烯市场份额有望被聚氨酯板取代。今年10 月1日起执行的《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》，有望阻止聚苯乙烯板和劣质聚氨酯板获得B1 资格，以公司为代表的大厂将从中获益。
    绿色建筑指满足《绿色建筑评价标准》（GB/T 50378-2006）的节能减排建筑。2012 年财政部、住建部宣布补贴三星级绿色建筑80 元/平方米，2013年1 月发改委《绿色建筑行动方案》提出到2015 年新增绿色建筑超10 亿平米，而2012 年底我国存量仅不到1 亿平米。若国家推出相应绿色建材标准，则聚氨酯板市场有望爆发增长。我们测算13～15 年我国聚氨酯板市场总量达0.75、0.96、1.2 亿平方米，公司将持续受益于增长大趋势。
    公司传统业务异丙醇胺、硬泡聚醚均为国内龙头，持续稳健发展：公司传统业务线以环氧丙烷深加工为核心，主要产能为：1）用于合成表面活性剂、水泥外加剂、石油脱硫剂等产品的异丙醇胺4 万吨/年，未来将进一步替代乙醇胺。2）主要用于合成冰箱保温板的硬泡聚醚产能15 万吨/年。外墙保温市场放量有望在2015 年全国新增10 万吨/年需求。公司近年来传统业务稳定，收入跟随产能扩张而不断增长，异丙醇胺毛利率常年保持在25%，硬泡聚醚毛利率15%，为公司发展带来充分保障。