投资要点：
    公司是我国最大的硬泡组合聚醚生产商，未来产能将由目前9 万吨扩增至15 万吨。公司技术服务能力先进，与冰箱冷柜领域主流厂商建立了稳固的供货关系，国内冷藏领域市场占有率30%以上，行业地位高，议价能力较强。2013 年硬泡聚醚供给略偏紧，公司将在产能扩张之时尽享行业景气度回升之利。
    异丙醇胺产能4 万吨/年，位居全球第一。异丙醇胺对乙醇胺的替代性较强，我们测算其未来潜在替代需求高达15.5 万吨，消费空间广阔。此外，公司还向下游延伸产业链，拥有1 万吨水泥外加剂，享有得天独厚的成本优势。
    高阻燃聚氨酯建筑保温板材项目3 年内逐渐达产，新国标出台或点燃爆发式增长。其聚氨酯保温板是结构性阻燃，通过添加无机材料可达到复合A 级的防火标准，实现节能与防火安全的统一。1500 万平方米产能三年内投放，将成为未来业绩最大增长点。
    受制于行业不景气，太阳能EVA 封装胶膜业绩贡献低于预期，期待光伏冬去春来。
    盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为0.19、0.31 和0.49 元，对应PE 分别为28.7、17.4 和11.0 倍。考虑到保温材料政策放松为聚氨酯保温材料推广、进而为硬泡聚醚行业带来的新增需求，以及公司高阻隔保温板投产所即将直接享有的建筑保温盛宴，给予其增持评级。