报告关键要素:
    受国内冰箱等家电产量下降以及海外需求低迷的影响，公司两大产品量价齐跌，导致上半年业绩下滑。未来建筑节能领域有望带动聚氨酯硬泡聚醚需求的增长，高阻燃聚氨酯保温板材和EVA 胶膜将成为业绩新的增长点。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.19元和0.26元，以8月2日收盘价4.46元计算，对应市盈率为23倍和17倍，考虑到公司的行业地位与成长性，给予“增持”的投资评级。
    事件:
    
 红宝丽发布2012年中报。2012年上半年公司实现营业收入8.40亿元，同比下降14.75%，实现营业利润6354万元，同比下降16.34%，净利润4999万元，同比下降30.67%，扣除非经常性损益后的净利润为4895万元，同比下降14.12%，基本每股收益为0.09元。
    点评:
    
 需求下降导致业绩下滑。公司主营聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺，硬泡组合聚醚是最主要的收入与利润来源，主要作为保温材料应用在冰箱、冰柜等冷链物流领域。异丙醇胺则用于表面活性剂、水泥添加剂，公司产品主要用于出口，欧洲是最大的消费市场。上半年宏观经济下滑以及家电下乡政策退出的影响导致了硬泡组合聚醚需求的下滑，而欧债危机等因素也影响了异丙醇胺的出口，从而导致业绩出现下滑。
    上半年我国的家电景气度下滑，前6月冰箱产量同比下滑7.42%。在此情况下，公司硬泡组合聚醚销量小幅下降，市场份额有所提升。主要的原材料环氧丙烷价格大幅下跌，导致了产品量价齐跌。
    上半年硬泡组合聚醚实现收入6.14亿元，同比下降14.78%，贡献毛利9067万元，同比下降0.82%。
    公司产品价格下跌幅度小于原材料，因此盈利能力有所提升。上半年硬泡组合聚醚毛利率为14.75%，同比提高了2.08个百分点，推动综合毛利率小幅提高0.63个百分点到16.38%。