限制性股权激励方案激励对象广，提高员工积极性
    2012 年3 月20 日，公司董事会公告限制性股票激励计划（草案），限制性股票总数550万股中，首次授予500 万股，所涉及的标的股票总数占首次授予时公司已发行股本总额的1.86%，预留50 万股限制性股票授予给预留激励对象。限制性股票对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）、中层管理人员等人员，共461 人，占公司员工总数比例为52.63%，激励对象广泛，有助于提高各部门员工的积极性。
    授予价格较低，预计行权较易实现
    限制性股票的授予价格为5.85 元。各年度绩效考核目标为：第一个解锁期：2013 年ROE 不低于8%，2013 年净利润较2011 年增长不低于45%；第二个解锁期：2014 年ROE 不低于9%，2014 年净利润较2011 年增长不低于75%；第三个解锁期：2015 年ROE 不低于10%， 2015 年净利润较2011 年增长不低于115%。由于2011 年公司净利润基数较低，2013 年、2014 年、2015 年净利润分别超过1.15 亿元、1.38 亿元、1.70亿元即满足行权条件。
    硬泡组合聚醚增发项目 2012 年下半年贡献增量
    公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，规模优势突显，目前正在加快新建的6 万吨/年项目预计将于2012 年上半年竣工投产，届时硬泡组合聚醚总产能将达15 万吨/年。
    公司研究多年的减压发泡技术在美的集团冰箱生产线产业化试产成功，该技术推广后，硬泡组合聚醚毛利率将有望提升。
    聚氨酯板材和 EVA 膜将于2012 ~2014 年贡献业绩
    通过调整聚醚分子结构，公司聚氨酯保温板的阻燃标准达到B1 级，目前100 万平米聚氨酯保温板材项目生产顺利，2012~2014 年公司将计划新建1500 万平方米聚氨酯板材。
    另外，公司1200 万平方米EVA 膜有望成为另一利润来源。综合来看，新材料业务将从2012~2014 年大幅贡献利润。
    盈利预测与投资建议
    我们预测公司2011~2013 年EPS 分别为0.29 元、0.48 元、0.63 元，目前股价对应于2011~2013 年PE 分别为40、24、19 左右，维持“推荐”投资评级。